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午间研报精选:恒生电子等3只成长股有望爆发
2018-12-18 11:39

  1、一季报业绩超出市场预期。公司2018年Q1实现营收5.33亿元,同比增长20%;实现归母净利润5735万元,同比增长36%;实现扣非净利润3449万元,同比增长29%,超出市场预期。我们维持公司2018-2020年EPS为1.07(+0.07)/1.5(+0.22)/2.25元,根据行业平均11倍PS,目标价调整为73元,维持“增持”评级。

  2、银行业务和互联网业务增长良好。一季度公司银行业务同比增长28%(2017年负增长),互联网业务同比增长66%;估计云产品、智能投顾等业务均做出了不小的贡献。公司产品创新落地超预期,2018年有望共计带来超过4亿收入,占比超过10%;平台创新也进入推广期。创新业务发展值得期待。

  3、公司保持扎实盈利能力。从利润端来看,公司2018年一季度管理费用率上升至72.8%(2017年全年65%),销售费用率上升至33.3%(2017年全年28.1%),主要系公司3月份对员工进行了大幅提薪。即便如此,公司扣非净利润仍实现了29%的增长,超出市场预期,表明公司保持了扎实的盈利能力。

  4、业绩有望迎来拐点。公司不断拓展产品线,且单个产品份额不断提升,塑造泛资管行业金融科技供应商龙头。今年下半年公司大部分业务将迎来重大“变化”,资管新规大概率在5月落地,CDR、金融开放、沪伦通等也有望陆续落地,变局将为龙头供应商带来巨大业务机会。

  1、母公司制剂收入稳健增长,管理费用增长较快。18Q1母公司产品销售利润同比+23%左右,表明整体增速主要由制剂业务驱动,原料药和流通业务只是保持稳健增长的态势。

  我们估计精神类制剂产品18Q1收入同比+15%左右,略低于我们的预期,主要是部分非主力品种收入出现波动导致;我们估计度洛西汀和阿立哌唑收入分别同比+50%和+100%左右,符合我们的预期。

  公司18年1月提交了地佐辛注射液的注册申请,该产品目前国内有40亿左右的终端市场,由扬子江独占,公司产品上市后有望分享广阔市场。

  4、维持“强烈推荐-A”评级。 我们预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为16%/26%/19%,对应 EPS 分别为0.45/0.57/0.68 元,当前市值对应18年pe估值36X左右。公司作为精麻专科制剂龙头,行业壁垒较高,历史动态估值中枢35x-40x;目前处在新产品的招标放量期,业绩增长具备有力支持,维持“强烈推荐-A”评级。

  双汇发展000895股吧):多因素推动业绩高增长,肉制品结构调整值得期待

  收入低于预期,净利高于预期:公司1018营收同比-1.38%,低于我们+8%的预期,原因在于高估屠宰量增速,1018净利同比+210g%,高于我们+17%的预期,主因在于肉制品吨利超预期。

  1、多因素推动肉制品销量较好增长,期待中式&低温加速放量:、我们认为中式产品和低温产品符合行业结构转换大风口,在公司系统化措施强力推进下,18年低温或实现双位数增长,中式实现倍数增长,带动整体销量高个位数增长。

  2、低基数下屠宰实现高增长,低猪价利于屠宰上规模:公司1018屠宰量392万头,同比+35%,高增长源自1Q17低基数及猪价下行影响:生鲜肉销量约365万吨,同比+56%,主因在于进口肉规模下降、内销量增加及增加原料储备使得销量增速慢于屠宰量;猪价下降导致吨价同比-14%,产能利用率提升及屠宰价差扩大推动头利提升至59元,同比+66%。往后看,猪价持续快速下跌,叠加主要竞争对手遭遇经营困境,为公司屠宰上规模战略创造良好外部环境,在保持良好头利水平下,公司全年屠宰量有望提升至1600-1700万头。

  3、基本面持续改善,维持“强烈推荐”评级:猪价持续下行利好公司基本面改善,新管理层以强魄力全方位推动肉制品结构调整,有望重新拉动肉制品销量增长,从而突破业务及估值瓶颈。我们维持公司18-20年EPS分别为143、157、170元的预测,对应PE分别为18.3X、16.6X、15.4X,维持“强烈推荐”评级。

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